周一,DSP公司The Trade Desk向美国证监会递交IPO招股书。这起IPO也被视作广告技术圈里程碑式的大事。在过去几年中,行业热度不断下滑,投资者热情和股市交易规模都在减小。
The Trade Desk不仅增长迅速,而且实现了盈利。公司在招股书中提到,2015年收入为1.13亿美元,经过EBITDA之后的收入为3920万美元。
本文对招股书中的数据进行了分析和总结,意在为行业公司提供更多参考。
经营性指标
The Trade Desk在过去几个季度快速增长,2016年Q2 TTM(最近十二个月)收入为1.49亿美元,相比2015年Q2增幅达106%。在快速增长的过程中,公司并未牺牲盈利能力,Q2经过EBITDA调整的TTM收入达4800万美元。
由于公司产品主要为自助服务,报道的收入中不包括流经平台的媒体花费。
招股书中提到了媒体支出总额,2016年Q2 TTM媒体花费总额为7.26亿美元。
通过上面的两张图表,我们可以计算出公司的“take rate”,即能从毛利润中获得的收入。
The Trade Desk 的take rate比例大致维持在20%左右,显著低于Rocket Fuel的60%和Criteo的40%。
这两家公司有着明显不同于The Trade Desk的商业模式,但由于The Trade Desk同样服务一些价格敏感性市场的客户,所以在未来的几个季度,take rate将可能持续下降。
公司在控制开支和利润方面表现出了非常强的能力。很大程度要归功于其商业模型,
The Trade Desk将自助服务平台授权给代理商,而不是依赖于替客户管理业务而盈利。作为对比,在近几个季度,The Trade Desk的收入中有24%的部分用于销售和营销,而Rocket Fuel则占到60%以上。
分析人士认为这一点将成为The Trade Desk在路演时着重提及的差异点,而其客户留存率在2014和2015两年中都保持在95%以上。
与大多数DSP平台一样,The Trade Desk的广告形式混合了多种目前市面上主流的形式,从PC到多渠道、多品类均有覆盖。公司希望能巩固目前的部分,并计划在其他类型上投入更大资源,拓展新广告库存,例如数字广告、社交、原生和电视。
对比与评价
投资者对于The Trade Desk的估值评价十分有趣。首先他们开发了一套可规模化且具备盈利能力的商业模型。但是在长期盈利,以及广告技术行业变化上,投资人仍有质疑。对投资人来说,
最大的挑战在于如何预期公司未来的增长潜力。
在下表中,列出了在不同增长情况下的估值方案。
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